2015全球货币贬值榜单出炉：拉美“夺冠” 人民币排位第九

本篇文章1200字，读完约3分钟

2015年，货币贬值成为全球金融市场起伏的缩影。出于对美联储加息的担忧，除了美元之外，几乎所有货币都面临着持续至今的贬值浪潮。

国信证券(Guosen Securities)表示，2015年的贬值浪潮比1997年亚洲金融危机时更大，但就贬值程度而言，两者并不相同。由于对大宗商品进出口的高度依赖和经济基本面不佳，拉美新兴经济体货币平均贬值30%以上，表现最差。人民币的折旧率排名第九。此外，各国股市的下跌与其汇率贬值之间存在一定的正相关关系。

国信证券的董德志等分析师最近在报告中指出，他们对2015年以来的这波全球货币贬值进行了调查，主要关注三个问题:(1)本轮贬值中，不同经济体之间的货币贬值有何差异？(2)其他主要国内资产在每个贬值国家的表现如何？(3)这种贬值与亚洲金融危机相似吗？

在本轮贬值中，不同经济体之间的货币贬值有何不同？图1根据地理位置和货币属性总结了2015年以来世界主要国家的货币贬值情况。从2015年以来的贬值来看，拉美新兴经济体的货币在本轮货币贬值中首屈一指(平均贬值32%)；其次是以俄罗斯和土耳其为代表的欧洲新兴经济体的货币(平均贬值26%)；第三，是以加拿大、澳大利亚和新西兰为代表的商品货币国家(平均折旧率为16%)。相对而言，亚洲新兴市场国家的货币贬值幅度有限(平均贬值幅度仅为8%)。

造成上述差异的主要原因有两个，一是每个经济体对大宗商品进出口的依赖，二是每个国家的经济基本面。由于巴西和俄罗斯都是主要的大宗商品出口国，而且两国的国内经济在2015年陷入衰退，两国的汇率大幅下跌；虽然商品货币国家也依赖大宗商品出口，但作为发达经济体，它们的国内经济基本面并没有明显恶化，因此它们的货币贬值不如前者；相比之下，亚洲新兴市场国家大多是大宗商品的净进口国，它们的经济增长在新兴经济体中仍不尽如人意，因此它们的货币只能适度贬值。

每个贬值国家的其他主要国内资产表现如何？表1列出了2015年主要货币国家的国内资产表现。一个显著的特点是，不同国家股票市场的下跌与其汇率的贬值之间存在着某种正相关关系。然而，国债和房地产的表现与其汇率贬值之间没有明显的相关性。以巴西和俄罗斯为例。尽管两国在2015年大幅贬值，但两国的国债投资回报率却大相径庭；房地产也是如此。俄罗斯和土耳其货币的汇率贬值相当，但前者的房价在2015年下降了2%，而后者上升了16%。

这种贬值与亚洲金融危机相似吗？尽管从利差的角度来看，这一贬值浪潮比1997年亚洲金融危机期间更为广泛。然而，就折旧范围而言，它们并不相同。如图3所示，2015年主要国家名义有效汇率的贬值幅度没有超过亚洲金融危机期间。主要原因是当时许多国家因为热钱的冲击而放弃了原来的固定汇率制度，导致了本国货币的一次性颠覆性贬值；目前，大多数国家采用浮动汇率制度，类似经济体之间存在竞争性贬值压力，名义有效汇率的贬值幅度相对有限。