“负面”展望还不够？穆迪标普又质疑中国地方融资

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两个月前，穆迪和标准普尔(Standard & Poor's)将中国主权信用评级前景下调至负面后，两家主要国际信用评级机构对中国的地方融资提出质疑，称尽管中国政府正试图提高地方融资的透明度，并用地方政府债券取代此前使用的私人融资工具，但它并没有消除风险融资手段——表外融资。

作为加速供应方改革的一部分，中国政府今年实施了积极的财政政策，国债和地方债务的供应也相应增加。据彭博社报道，由于中国地方政府股票债券互换的加速影响，自今年3月31日以来，地方政府直接发行债券的规模已增至创纪录的2万亿元，比第一季度的9060亿元增加了一倍多。这种方式使中国的地方融资更加透明，但目前政府采取的表外融资方式令评级机构担忧。

根据上述报道，S&P主权评级高级主管金恩丹(kim eng tan)表示，我们对中国主权评级的负面展望，不仅反映了经济再平衡的放缓，也反映了金融风险的增加。他指出，中国非政府债务增速仍相对较快，表外融资增加了金融体系的不确定性，这可能加剧中国遭遇任何经济或金融冲击时的影响。

根据这份报告，穆迪在北京的高级分析师尼古拉斯朱(nicholas zhu)认为，政府-社会资本合作(ppp)项目和地方特别债券筹集的资金可能会转化为地方政府债务，因为一些私人部门股权融资可能来自地方政府贷款。Ppp项目可能无法获得足够的回报来支持债务偿还。朱预测，短期内，由于耕地融资成本和债务期限的延长，地方股票债券互换可能会改善地方政府的资产负债表，但长期来看，地方政府可能会面临更高的或有债务，融资压力可能会加大。

今年3月初，穆迪宣布将中国政府债券评级前景从稳定调整为负面，称下调是由于政府债务增加反映出中国金融持续疲软，也反映出资本外流导致储备缓冲下降，加剧了政策、货币和增长率风险。穆迪认为，允许中国减少外汇储备将导致流动性吃紧。穆迪预测，中国政府的财政实力将进一步削弱，中国实施改革的能力尚不确定。

同月底，标准普尔还将中国主权信用评级的前景下调至负面，称中国的经济再平衡可能比此前预期的要慢。预计中国政府和企业的杠杆率将会恶化，投资率可能不会像我们之前认为的那样稳定在gdp的30%-35%的可持续水平。标准普尔认为，国务院和各部委之间存在协调问题，政府和市场之间也缺乏有效的沟通渠道。随着时间的推移，这些特征将导致资源分配不当。

在穆迪下调中国信用评级展望后，新华社发表了一篇题为《穆迪对中国的负面展望缺乏全面视野》的文章，认为穆迪此举反映了一些海外机构对中国经济的一些惯常看法。这种误解在于缺乏从动态和发展的角度看待中国的财政稳健性。西方评级机构的声誉长期受到质疑，其权威性和重要性正在下降。

中国财政部部长楼继伟3月20日表示，他注意到评级的调整，但与中国主权债务相关的指标并没有因此而改变。例如，离岸人民币没有下跌，而是上涨了，没有钱让空成为中国。在希腊危机期间，希腊的评级高于我们。我们不在乎他的等级。至于与评级机构的沟通，你不必为他们顶礼膜拜。