中国经济能否战胜“长期停滞论”？日媒：应吸取日本教训

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中国面临着1万亿美元的坏账经济，或者日本失去的十年

中国正在与长期停滞理论作斗争。经济放缓、股价暴跌和债务通胀等问题正在慢慢恶化。如果这种发展继续下去，中国很可能会像日本一样陷入失去的十年，或者成为雷曼危机后的美国。有更多的海外投资者持这种观点。中国正试图消除海外投资者的担忧。

中国目前的危机与2007-08年金融危机期间美国的危机惊人地相似。共同点是扩大信贷。4月20日，美国著名投资者乔治·索罗斯的言论传遍了全世界。索罗斯今年1月表示，中国经济硬着陆是不可避免的，这遭到了中国官方媒体的驳斥。

4月15日，中国人民银行发布了3月份的金融统计数据。仅3月份，社会融资规模(企业和家庭银行贷款总额)就增加了2.34万亿元。增长是上个月的三倍。这是中国政府通过各种方式向经济注入资本以支撑当前经济形势的结果。受此推动，3月份的经济指标有所改善，索罗斯认为这是一个危险的信号。

20世纪80年代的日本泡沫和2000年的美国房地产泡沫都伴随着债务的快速膨胀。泡沫破裂后，资产负债表的调整导致了经济的长期停滞。中国会是什么样子？根据国际清算银行的统计，截至2015年9月底，非金融企业的债务为17.4423万亿美元。与2008年底的4.5682万亿美元相比，债务通胀率在不到7年的时间里翻了两番。在此期间，中国约占全球债务增长的90%。

瑞穗证券(Mizuho Securities)亚洲战略投资顾问吉田建武认为，中国的年收入(名义国内生产总值)仅增长了6%，而贷款余额的年增长率为15%。根据日本当年的经验，信贷泡沫将在大约三年后破裂。

中国和日本的另一个相似之处是人口动态。美国富国银行发布了一份题为“中国面临日本式的失去的十年？”报告。富国银行(Wells Fargo)的经济学家杰伊·布莱瑟(Jay Blethen)分析说，日本的工作年龄人口在1995年达到峰值，而中国的工作年龄人口也达到了峰值，2030年后将大幅下降。杰鲁布莱瑟警告说，如果生产效率的提高不能弥补人口的下降，中国将陷入长期停滞。

中国总理李克强强调，中国能够承受经济下行压力，但市场仍不明朗。原因之一是关键的债务问题尚未找到根本的解决办法。作为降低企业债务比例的一种手段，中国提议使用债转股。澳大利亚麦格理资本(Macquarie capital)指出，不当使用将导致借款人的道德风险，也可能导致低效僵尸企业的生存，这与结构改革背道而驰。

供应方改革应该向安倍经济学学习

关于中国经济的现状和目前正在推进的一系列改革，中国对外经济贸易大学国际经济学院副教授段丽阳西村说，中国目前的经济改革可能会从日本的经济发展中得到一些启示。在中国，经济正转向新常态，日本经济政策安倍经济学的经验充满了启示。

近年来，日本正面临着极低的经济增长率，像萧条和萧条这样的词经常出现在媒体上。从安倍2012年底上任后的三年间的实际经济增长率来看，平均年增长率仅为0.9%左右。相比之下，根据日本银行的估计，这一时期的平均潜在经济增长率仅为0.1%左右。此外，根据日本内政和通讯部的统计，2015年的总失业率仅为3.4%，劳动力市场实现了充分就业。因此，西村认为，日本经济绝不是衰退，而是实现了远远超过其实力的增长率，并处于过热状态。

经济过热的原因之一是日益宽松的财政和货币政策。这些政策在短期内是有效的。事实上，在2013年4月推出的定量和定性货币宽松政策的帮助下，日元贬值和股价上涨得到了推动，从而带来了企业业绩的改善和工资的上涨。通过财政政策，创造了有效需求，为经济增长做出了一定贡献。然而，归根结底，这些政策只是争取时间的政策，不能长期持续。事实上，日本银行大量购买的日本政府债券已经显示出利率大幅下降(价格上涨)的泡沫迹象。此外，日本央行在2016年1月实施了负利率政策，而剩下的政策空正在收缩。另一方面，2014年，日本政府债务总额占国内生产总值的比例达到249%，为全球最高，大大超过了排名第二的希腊的177%。对于日本政府来说，防止进一步的债务积累极其紧迫。换句话说，从长期来看，财政和货币政策是不可持续的，日本经济需要的政策是提高已经降至接近0%的潜在经济增长率。

那么，为什么日本的潜在经济增长率在下降呢？经济增长的驱动力可以分为三个要素:劳动投入、资本投入和技术进步(全要素生产率)，但在日本，劳动投入的贡献是负的。日本不应盲目依赖财政和货币政策在短期内加速经济引擎，而应消除金融、农业等各个领域依然存在的一系列牢不可破的限制性政策，推进结构性改革和市场开放，以提高持续下滑的潜在经济增长率。

中国也面临着同样的问题。2015年中国实际经济增长率为6.9%，经济高速增长超过10%的时期已经成为过去。西村善雄认为，经济增长率下降的主要原因不是经济低迷造成的需求不足，而是潜在经济增长率下降本身造成的供给面约束。自2012年达到峰值以来，中国的劳动年龄人口已经减少，劳动投入对gdp的贡献也变成了负值。此外，随着老龄化的加深，储蓄率将下降，这将导致资本投资对经济增长的贡献下降。在这种背景下，为了提高潜在的经济增长率，有必要实施供给方改革以实现技术进步。

现在，中国经济的引擎正从投资转向消费。在中国，以往的高速经济增长带动了收入水平的提高，消费意愿强的阶层正在迅速壮大。然而，消费和服务水平的提高跟不上收入增长和消费需求的变化，一些消费流向海外。

李克强总理今年3月在《全国人大政府工作报告》中指出，到2020年，基础研究、应用研究和战略前沿领域将取得重大突破，R&D资金在全社会的投资强度将达到2.5%，科技进步对经济增长的贡献将达到60%。对于劳动投入对经济增长的贡献已经下降的中国来说，未来推进供给侧改革，促进企业技术创新，提高技术水平，将有助于改善供需错位，防止潜在经济增长率下降。

日本经济过度依赖财政和货币政策，旨在提高潜在经济增长率的增长战略和结构性改革没有取得进展。西村善雄认为，中国应该吸取日本的教训，在通过财政和货币政策支持经济的同时，应该大力实施结构改革和市场开放等有利于提高潜在经济增长率的政策。

这篇文章是由日本经济新闻综合而成的